Ką konservatyvesniems investuotoriams reiškia nuvertėjimo sandoris (debasement trade)

Beveik trejus metus vieną sandorio strategiją investuotojai laikė portfelio pozicijų formavimo pagrindu tiek tradicinių, tiek skaitmeninio turto rinkose: vadinamąją valiutos nuvertėjimo (debasement) strategiją. Idėja buvo paprasta. Centriniams bankams vykdant istoriškai švelnią pinigų politiką, o geopolitinei įtampai keliant žaliavų ir energetikos kainas, investuotojai vienu metu plūdo į bitkoiną ir auksą kaip dvigubą apsidraudimą nuo fiat valiutos nuvertėjimo ir makroekonominės rizikos. Kurį laiką strategija veikė. Bitkoinas pakilo nuo vidutinių penkiaženklių verčių iki viršūnių, viršijančių šešis skaitmenis, o auksas peržengė penkių tūkstančių dolerių už unciją ribą.

Konsensusas pradeda irti

Naujausia JPMorgan analizė rodo, kad šis konsensusas dabar pradeda skilti. Helene Braun ir jos bendraautoriai praneša, kad investuotojai traukiasi tiek iš bitkoino, tiek iš aukso ne rotacijos būdu, o vienu metu — atsiimdami lėšas iš ETF fondų, mažindami pozicijas išvestinių finansinių priemonių rinkoje ir visiškai atsisakydami makroekonominio apsidraudimo tezės. Tai reikšmingas signalas, nes rotacija tarp apsidraudimo priemonių yra įprastas reiškinys, o vienalaikis atsisakymas — ne.

Dvi jėgos, lemiančios pozicijų mažinimą

Kas pasikeitė? Atrodo, kad pagrindinį vaidmenį atlieka du veiksniai. Pirmasis — infliacijos lūkesčių švelnėjimas, kai bazinės kainos Lietuva ir kitose didžiosiose ekonomikose lėtėja, o centrinių bankų retorika krypsta švelnesnės politikos link. Antrasis — suvokiama geopolitinio konflikto deeskalacija, ypač turint omenyje galimą diplomatinį susitarimą, į kurį įsitraukusios didžiosios valstybės Artimuosiuose Rytuose. Kai abu makroekonominiai valiutos nuvertėjimo tezės ramsčiai vienu metu praranda galią, strategija sparčiai griūva.

Investuotojams, prekiaujantiems tokiose platformose kaip Liepa Vertynas, tai puikus momentas peržiūrėti portfelio prielaidas, o ne vytis naujausią naratyvą. Konsensuso strategijos žlugimas dažnai sukelia rinkos disbalansą: turtas, kuris buvo įsigytas dėl vienos priežasties, parduodamas dėl kitos, o trumpuoju laikotarpiu kainos gali atitrūkti nuo fundamentalių rodiklių. Bitkoinas istoriškai svyravo tarp rizikingo augimo turto ir apsauginio vertės saugojimo priemonės statuso, priklausomai nuo to, kuri makroekonominė perspektyva dominuoja tam tikrą ketvirtį. Dabartinis pozicijų mažinimas rodo, kad nė viena iš šių perspektyvų šiuo metu tvirtai neįsivyravo.

Praktinės pasekmės portfeliams

Verta apsvarstyti kelias praktines pasekmes. Pirma, prekiautojai, kurie formavo pozicijas remdamiesi vien valiutos nuvertėjimo teze, turėtų atsakyti sau, ar toks turtas vis dar turi prasmę, jei šis naratyvas pašalinamas iš lygties. Bitkoino ilgalaikio investavimo argumentas remiasi ne vien infliacijos apsidraudimo istorija — tinklo efektu, ribotu kiekiu, integracija į institucinę sistemą — tačiau kiekvienas, kas pirko vien kaip apsaugą nuo infliacijos, turėtų tai sąžiningai pripažinti. Tas pats klausimas taikytinas ir aukso pozicijoms.

Antra, šis pozicijų mažinimas parodo platformų, leidžiančių greitai koreguoti pozicijas keliose skirtingose turto klasėse, vertę. Liepa Vertynas naudotojai, galintys laisvai judėti tarp skaitmeninio turto, tradicinių valiutų ir su žaliavomis susietų instrumentų, yra geriau pasirengę įveikti rinkos režimo pokytį nei tie, kurie yra prisirišę prie vienos tezės ar priemonės. Diversifikacija tarp turto klasių ir platformų išlieka viena iš nedaugelio nemokamų galimybių rinkose.

Ilgalaikė perspektyva

Galiausiai, valiutos nuvertėjimo strategijos atvėsimas nereiškia, kad infliacija, geopolitinė rizika ar fiat valiutos nuvertėjimas nebekelia ilgalaikio susirūpinimo. Tai reiškia, kad konsensusas nebelaiko jų dominuojančia artimiausio laikotarpio rizika. Ilgojo ciklo investuotojai turėtų atskirti trumpalaikį pozicionavimą nuo ilgalaikės tezės. Kitas ciklo etapas — nesvarbu, ar jis palankesnis akcijoms, žaliavoms, ar skaitmeniniam turtui — atlygins tiems, kurie sugebės išvengti kraštutinumų abiejuose naratyvuose.